Ces dernières années, le prêt de billets d’emprunt est redevenu plus populaire, comme le montre l’augmentation des volumes d’émission. En tant qu’instrument de financement direct des entreprises via le marché des capitaux, il s’est avéré être une alternative réussie aux prêts syndiqués et aux obligations d’entreprises.

Le prêt de billets d’emprunt, dont l’histoire remonte au XIXe siècle, est la forme particulière d’un contrat de prêt. Par rapport à l’émission d’une obligation de société, un prêt sous forme de billet d’emprunt est plus léger et moins coûteux en termes d’exigences administratives : la documentation est gérable, une notation est souhaitable mais pas obligatoire. Le prêt sur reconnaissance de dettes présente l’avantage de pouvoir être structuré précisément selon les souhaits de l’émetteur – en tenant compte de la situation respective des marchés des capitaux et de la propension au risque des investisseurs.

Bien que les billets à ordre ne soient pas des titres et ne puissent pas être négociés en bourse, une société connue fournit une plate-forme pour leur négociation. Il n’y a pas d’obligation de préparer un prospectus d’émission, et l’approbation de la BaFin n’est pas nécessaire. L’octroi d’un prêt sur reconnaissance de dettes est une opération bancaire, et l’octroi d’un prêt à des fins commerciales n’est autorisé qu’avec l’accord écrit de la BaFin. Le billet de l’emprunteur est un accord de prêt bilatéral et est donc légalement classé comme un prêt et non comme une obligation. En règle générale, les entreprises n’émettent pas les billets à ordre elles-mêmes, mais avec l’aide d’une banque. En règle générale, l’émetteur conclut un prêt sous forme de billet à ordre directement avec la banque. La banque place ensuite le prêt auprès des investisseurs en leur cédant les créances.

Options de structuration pour la garantie des prêts sous forme de billets à ordre

Un prêt de billets d’emprunt peut être garanti de différentes manières. Les engagements et les exigences en matière de rapports ne sont généralement pas différents de ceux d’un financement par prêt. Cela donne à la société émettrice une marge de manœuvre en fonction du motif du financement. Si l’émission du prêt sur reconnaissance de dettes sert au financement général de l’entreprise, une forme spéciale de garantie est inhabituelle. Un tel billet à ordre est comparable à une obligation d’entreprise non garantie de premier rang ; en cas de défaillance, l’entreprise entière est disponible pour les investisseurs en tant que garantie – comme tout autre créancier. Si l’émission repose sur un motif de financement spécifique, il est possible de combiner un ensemble de garanties avec le prêt de billets de l’emprunteur et de le garantir ainsi. Ce type d’obligation est comparable à une obligation d’entreprise garantie ou adossée à des actifs. En cas de défaillance, ce pool de garantie est exclusivement à la disposition des investisseurs dans le prêt de billets de l’emprunteur à titre de garantie.

Exemple : garantie adossée à des actifs d’un prêt de billets de banque

Comment fonctionne la garantie adossée à des actifs d’un prêt de billets à ordre ? Ceci est illustré par un cas concret du secteur immobilier impliquant l’achat de terrains pour lesquels des plans de développement juridiquement contraignants existent déjà. Un développeur de projet vise à obtenir un certain nombre de terrains dans des endroits attrayants et à les développer en temps voulu, à obtenir un permis de construire et à construire sur ces terrains conformément au plan de développement. Les achats de terrains sont financés par 10 % de fonds propres et par l’émission d’un prêt sous forme de billets à ordre. Ce dernier est garanti par une hypothèque sur le terrain. Le prêt sous forme de billet à ordre se compose de deux parties : un prêt garanti de premier rang (jusqu’à 60 % d’échéance) et un prêt garanti subordonné (de 60 à 90 % d’échéance). En conséquence, les deux parties diffèrent également dans leurs montants de coupon ; alors que la partie garantie de premier rang est au niveau des Pfandbriefe, la partie garantie subordonnée est au niveau des obligations de société. Dans le cas présent, le prêt sur billet de l’emprunteur est noté : la partie senior est clairement investment grade, la partie subordonnée est juste en dessous de investment grade – ce qui est compensé par une prime de risque correspondante dans le coupon.

Transparence pour les investisseurs des prêts sous forme de billets à ordre

Afin d’offrir la plus grande transparence et sécurité possible aux investisseurs, le prêt sous forme de billets à ordre sera assorti d’un coupon semestriel. En outre, un fiduciaire est nommé, sur le compte fiduciaire duquel le produit de l’émission sera versé et de là libéré pour les achats de biens spécifiques contre des preuves appropriées ; cela garantit que les fonds sont affectés à l’objectif spécifique. En outre, les engagements habituels sont convenus et un rapport trimestriel est préparé pour les investisseurs. L’ensemble de l’émission du billet à ordre peut ainsi être placé avec succès auprès des investisseurs institutionnels des partenaires de distribution.

Cet exemple montre les options de conception qu’un prêt de billets d’emprunt offre aux entreprises. En même temps, les investisseurs peuvent investir dans un prêt approprié selon leurs préférences.